Поиск по сайту
Карта сайта
Александр ПарфеновУнисон Капитал Разрешение корпоративного конфликта, как это происходит в ГМК "Норильский Никель", становится не меньшим драйвером роста котировок акций, чем, например, ожидаемая сделка по слиянию-поглощению. Несмотря на то, что за последние недели акции компании существенно укрепились в цене на новостио перемирии, в них сохраняется потенциал роста. Акционеры крупнейшего в мире производителя никеля и палладия - "Интеррос" Владимира Потанина и UC Rusal Олега Дерипаски, в декабре прошлого года заключили перемирие по британскому праву после четырех лет войны в ГМК "Норильский Никель". Гарантией хороших отношений стала третья сторона - Роман Абрамович, контролирующий Millhouse Capital, который на днях должен войти в уставный капитал металлургического предприятия. На новости об улаживании корпоративного спора акции ГМК на Московской бирже выросли на 26,5%, до 6070 рублей за акцию. Но это, очевидно, не предел.Дело в соглашенииСогласно подписанному договору в состав акционеров войдет Роман Абрамович, которому будет продан со стороны "Интерроса" и UC Rusal 4,875%-ный пакет акций по цене $160 за акцию (4840 рублей). После этого участники соглашения внесут около 20% акций ГМК на специальный счет в банке-агенте, голосовать которыми будет Millhouse. Соглашение предусматривает также уменьшение уставного капитала посредством погашения квазиказначейских (ранее выкупленных собственных) бумаг, находящихся на балансе "Норильского Никеля" (16,99%). В связи с законодательными ограничениями оно пройдет вдва этапа: 29 января общее собрание акционеров компании рассмотрит вопрос о погашении 9,69% акций, до недавнего времени числящихся на "дочке" Norilsk Nickel Investments Ltd. Позже пройдет аналогичное собрание в отношении оставшегося пакета (7,2977%), пока еще находящегося у дочернего оффшора Corbiere Holdings Limited.Напомним, собственные акции были приобретены в 2011 году в результате ряда buyback с целью получения одной из сторон конфликта контроля, так как собственники не могли договориться о путях развития компании (Дерипаска видел ГМК в составе диверсифицированного горно-металлургического холдинга, Потанин желал сохранить позиции ГМК как производителя никеля с самой низкой себестоимостью).В результате планируемого погашения доля "Интерроса" в "Норникеле" составит 30,3%, UC Rusal - 27,8%, а Millhouse - 5,87% акций. Это позволит первым двумакционерам занять по четыре места в совете директоров, последнему достанется одно место. Еще три места будут предусмотрены для независимых директоров и одно - для миноритарных акционеров. Переизбрание членов совета директоров планируется провести 11 марта 2013 года.Трехсторонний договор, подразумевающий долгосрочное урегулирование конфликта, запрещает также продажу своих долей в течение 5 лет для структур Владимира Потанина, возглавившего в декабре компанию, и Олега Дерипаски, и в течение трех лет - для Романа Абрамовича. В случае нарушения обязательств каким-либо из участников, его 7,5%-ный пакет может быть выкуплен другими участниками по цене на 25% ниже рыночной или же продаже подвергнется принадлежащие ему 1,875% акций всего за 1 доллар.Завершение конфликта - безусловно, благоприятный момент, который будет способствовать улучшению корпоративного управления, долгосрочному развитию компании и росту ее капитализации. Текущей инвестиционной идеей, которая еще "подогреет" котировки акций, являются ожидаемые дивиденды, выплату которых также обеспечило достигнутое соглашение.О дивидендахПо информации СМИ, стороны договорились, что за 2012-2014 гг. на выплату дивидендов по "Норникелю" может быть направлено $9 млрд. Тем не менее в совместном пресс-релизе о совокупной сумме ничего не сказано. Настаивал на выплате дивидендов, по всей видимости, Олег Дерипаска, которому нужны деньги на покрытие долгов UC Rusal ввиду тяжелого положения на рынке алюминия. В частности, в августе в ходе переговоров он требовал изменить дивидендную политику "Норникеля", увеличив долю дивидендных выплат с 25% до 50% чистой прибыли. В пользу версии высоких дивидендов косвенно говорит и участие Романа Абрамовича, который хоть и получает значительные полномочия в урегулировании конфликта, все же остается финансовым инвестором. Millhouse, в отличие от остальных участников соглашения, имеет право продать акции через 3 года, и за этот период курсовая стоимость акций ГМК должна значительно вырасти, или же требуемую доходность должны обеспечить дивидендные выплаты.В целом мы полагаем, что с учетом позитивной динамики цен на никель на мировом рынке, а также реализации непрофильных активов (продажи, например, 13,21%-ного пакета "Интер РАО ЕЭС") "Норильскому Никелю" удастся заработать в 2012-2014 гг. около $11,4- 15,5 млрд, а значит, направить на выплату дивидендов $9 млрд, в том числе порядка $2,5 млрд за 2012 год. В этом случае, однако, реализацию части инвестпрограммы до 2025 года придется осуществлять на заемные средства либо пересматривать.По нашей оценке, после погашения квазиказначейских акций дивиденд по итогам 2012 года может достичь 440-475 рублей на акцию, что подразумевает 7,3%-ную доходность. Такая высокая доходность среди российских "голубых фишек" делает акции компании привлекательным объектом для инвестирования. Позитивным моментом является также то, что ГМК Норильский Никель планирует выплачивать дивиденды два раза в год.РекомендацияМы присваиваем рекомендацию "покупать" по акциям ГМК "Норильский Никель" на период 2-3 месяца под высокие дивиденды. Целевая цена установлена на уровне 6860 рублей за акцию. -- ПРАЙМ
 
Новости рынка
Арматура
Сталь
Обработка металла