Поиск по сайту
Карта сайта
Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) является старейшим металлургиче­ским предприятием в России. Современная история гиганта черной металлургии началась в июле 1930 года с заложения первой доменной печи.На протяжении всей своей истории советского периода комбинат оставался флагманом сталелитейной промышленности страны. К началу 80-х годов предприятие существенно обно­вило производственные мощности. Однако нестабильность перестроечного периода наложила свой отпечаток на физическое состояние предприятия, в результате чего в 1991 году износ ос­новного оборудования комбината достиг 89%. Поэтому единственным выходом из сложив­шейся ситуации стало активное инвестирование в модернизацию производственных мощно­стей.Данное решение привело к тому, что к 2004 году износ основных средств сократился до 30%. В результате комплексной работы успешно решались следующие задачи.Во-первых, было модернизировано агломерационное и доменное производства, что спо­собствовало сокращению удельного энергопотребления и расходов сырья на этапах первично­го производства.Во-вторых, особое внимание было уделено техническому перевооружению сталеплавиль­ного комплекса, что, кроме всего прочего, обеспечило прочный фундамент для развития про­изводства продукции верхних переделов. Это позволило предприятию не только значительно улучшить качество проката, но и расширить ассортимент выпускаемой продукции, при гибкой структуре товарного ряда.В-третьих, были предприняты значительные шаги по снижению операционных затрат и решению проблемы энергосбережения и энергонезависимости за счет автоматизации произ­водственного процесса.В результате проделанной работы, на сегодняшний день ММК обладает, пожалуй, луч­шим в России доменным производством, самым современным комплексом по производству сортовой продукции, высоко модернизированными мощностями метизного производства, по­требности которого могут полностью покрываться за счет основного выпуска.Благодаря предпринятым действиям комбинат производит продукцию, по качеству не уступающую, а местами и превосходящую российских предприятий-аналогов. ММК входит в число ведущих предприятий, не только российской, но и мировой черной металлургии, чему свидетельствует положение предприятия в рейтинге мировых лидеров. Исторически сложилось, что для стальной отрасли характерно циклическое развитие, значительная концентрация производства и высокий уровень конкуренции. Динамика отрасле­вого бума, стагнации и рецессии во многом определяются периодами экономической активно­сти стран потребителей, производством в смежных отраслях, таких как автомобилестроение,Следует обратить внимание на географическое положение производственных мощностей российских гигантов, которое снижает возможность значительной прямой конкуренции между ними, оставляя за каждым производителем свой круг основных потребителей. Располагаясь на юго-западе Уральского округа, ММК, производственные мощности которого сосредоточенны на одной площадке, является основным поставщиком стальной продукции предприятий наибо­лее промышленно развитого региона России. На Уральский округ в 2006 году пришлось более 40% продаж продукции комбината на российском рынке. Следующими ключевыми внутрен­ними потребителями являются предприятия Поволжского и Центрального регионов, доля ко­торых в структуре реализации на российский рынок составляет более 22% и 14% соответст­венно.Комбинат реализует свою продукцию не только на внутреннем рынке, но и на внешнем. Однако ключевой тенденцией последнего времени является ориентация предприятия на рос­сийский рынок с акцентом на производство проката и продукции с высокой добавленной стоимостью: оцинкованного и сортового проката, а также продукции с полимерным покрыти­ем. По итогам 2006 года объемы экспортных продаж ММК сократились до 46,5%, против 49,9% в 2005 году и 51% в 2004.объемов экспортных поставок может найти свое объяснение в следующих факто­рах.Во-первых, комбинат проводит политику, направленную на сокращение объемов реализа­ции заготовок и полуфабрикатов, как низкорентабельной продукции, что отчасти связано с отсутствием собственных профильных активов за границей. Это, вместе с заградительными санкциями со стороны США и Европы на поставки проката, негативно влияет на объем экс­порта. Вместе с тем, учитывая высокую конкурентоспособность прокатной продукции ММК, вступление России в ВТО не повлияет негативно на положение комбината на рынке. Кроме того, ВТО может открыть перед предприятием дополнительные перспективы увеличения по­ставок в Европу. Сейчас Европейский Союз защищается от российских металлургов, но, воз­можно, он будет более склонен к замещению китайского импорта российским за счет геогра­фической близости основных производителей стали, расположенных в европейской части РФ: ММК, НЛМК и Северстали.Однако ключевым фактором сокращения продаж зарубеж стало значительное улучшение экономической ситуации в России и, как следствие, наличие внутреннего неудовлетворенного спроса на сталелитейную продукцию. Согласно прогнозам Министерства экономического раз­вития и торговли (МЭРТ), в среднесрочной перспективе темпы роста российской экономики будут превышать как общемировые, так и темпы роста ряда развивающихся стран, что может сделать российский рынок более привлекательным для внутреннего производителя. При этом в ближайшие три года ожидается рост спроса на сталелитейную продукцию со стороны топлив-но-энергитического комплекса (ТЭК) благодаря строительству магистральных трубопроводов и создания инфраструктуры при освоении новых месторождений нефти и газа, строительной отрасли, а также машиностроения.Эти обстоятельства способны обеспечить стабильный рост потребления внутри страны, и, бесспорно, являются положительными факторами для предприятия. Основными потребителя­ми продукции комбината являются такие гиганты как Северский и Волжский трубные заводы, Таганрогский металлургический (ТМК), Выскусинский металлургический и Альметьевский (ОМК) трубный заводы, Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ), Уралтрубпром, Виз Сталь (НЛМК), а также Уральский вагоностроительный завод. Таким образом, основная часть выручки ММК внутри страны формируется за счет доходов, полученных от реализации про­дукции конечным потребителям, которые являются крупнейшими промышленными предпри­ятиями страны.Это обстоятельство позволяет снизить подверженность доходов ММК сезонным колеба­ниям и обеспечивает их устойчивую структуру за счет долгосрочных контрактов. Хотя не сто­ит недооценивать положительных последствий от расширения дилерской сети комбината по реализации готовой продукции, доля продаж которой существенно выросла за два последних года. Поскольку развитие региональных сетей позволит компании расширить географию реа­лизации товарной продукции за счет выхода на мало освоенные рынки сбыта. Это, при том, что продукция предприятия отличается высоким уровнем качества, будет способствовать уста­новлению новых прочных торговых связей и увеличение объемов реализации через дилерские центры.Положительным фактором, способным в будущем увеличить выручку комбината и глубо­ко диверсифицировать структуру доходов, является ориентация предприятия на производство товаров с высокой добавленной стоимостью. По итогам 2006 года производство продукции четвертого передела выросло на 2.4% до 1.58 млн тонн, что составляет порядка 14% в общей структуре выпуска, при этом выпуск сортового проката увеличился на 55.4% до 1.70 млн тонн, с долей в выпуске 15%. В 2006 году комбинат вышел на первое место в РФ по производству горячего проката и жестяной продукции. Кроме того, ММК уверенно занимает ведущие места по выпуску проката горячего цинкования и проката с полимерным покрытием, уступая первое место в производстве данных продуктов только Северстали и НЛМК соответственно.При этом запланированное в 2008 году введение в строй новых агрегатов позволит увели­чить выпуск оцинкованного проката еще на 450 тыс. тонн или 50% в год, таким образом, суммарное производство проката с покрытиями может достичь 1 100 тыс. тонн. Производственные мощности Северстали с 2008 по 2009 годы могут увеличиться на 400 тыс. тонн в год оцинкованного проката.Хотя цены на данную продукцию отличаются повышенной волатильностью по сравнению со стоимостью проката и первичной продукции, тем не менее, ее производство является более рентабельным, а потенциал спроса более высоким, не менее 20% в год, на ближайшее 2 – 3 года. Благоприятным фактором является и то обстоятельство, что правила игры на внутреннем рынке диктуют отечественные производители, о чем косвенно может свидетельствовать рост внутреннего потребления при неуклонном сокращении экспортных поставок. Поэтому ММК не проиграет от возможного насыщения внутреннего рынка прокатной продукцией и сможет извлечь дополнительные выгоды глубокой модернизации производства, ориентированного на глубокие переделы стали.Структура расходов ММК во многом характерна для большинства компаний отрасли, где доминирующие положение занимают расходы на себестоимость, а именно затраты на покупку сырья. Тем не менее, не смотря на практическое отсутствие собственной сырьевой базы, для компании характерны умеренные темпы роста расходов на себестоимость по сравнению с предприятиями-аналогами. Это является прямым следствием глубокой модернизации предпри­ятия и взвешенной политики по обеспечению комбината ресурсами.Как уже отмечалось, ключевой статьей затрат для металлургических компаний являются расходы на сырье, на которую у ММК исторически приходится более 74% всех расходов.Отсутствие собственных сырьевых активов у ММК ставит комбинат в сильную зависи­мость от динамики цен на ресурсы и предоставляет ограниченные возможности по контролю над расходами, в отличие от прямых конкурентов, располагающих значительной сырьевой ба­зой. Тем не менее, взвешенная политика предприятия относительно выбора поставщиков и ориентированность на производство отдельных видов товаров позволяют добиваться эффек­тивности, не уступающей российским компаниям-аналогам.В то же время любые существенные негативные изменения в динамике цен на сырье мо­гут привести к неблагоприятным последствиям для предприятия выраженным в снижении кон­троля над расходами.Если до 2006 года включительно ММК заключал годовые контракты на поставку сырья, то начиная с 2007 года, комбинат начал заключать долгосрочные десяти и пяти летние контракты на поставку сырья на фиксированные объемы поставок с ежегодным пере­смотром стоимости, в основу которых положены изменения мировых цен. Стоит отметить, что в последний год предприятие в большей степени переориентировалось на потребление сырья с внутренних производителей железнорудного сырья, контролируемых российскими производи­телями стали, на продукцию Соколовско-Сарбайского горно-обогатительного производствен­ного объединения (ССГПО), расположенного на территории соседнего Казахстана.Таким образом была решена проблема сырьевой зависимости от основных конкурентов по металлопроизводству в России и ограничения степени их косвенного влияния на себестои­мость продукции. В результате ММК стал практически монопольным потребителем казахского предприятия, которое расположено в 330 км от производственных мощностей комбината. Од­нако это наложило дополнительные риски перебоев поставок в случае форс-мажорных обстоя­тельств.Заключение долгосрочных контрактов не является единственным направлением работы по стабилизации поставок сырья и увеличению независимости от прямых конкурентов. В послед­нее время комбинат предпринимает активные действия по созданию собственный ресурснойбазы. Кроме месторождения Южный Кузбасс с запасами руды 36.79 млн тонн в категориях С1+С2, на котором по итогам 2006 года было добыто порядка 1.7 млн тон руды, что соответст­вует 10% потребностей ММК, в прошлом году комбинат приобрел лицензию на разработку Прискольского железорудного месторождения в окрестности Курской аномалии, резервы ко­торого оцениваются в 2.11 млрд тонн руды с содержанием железа от 29% до 51%. Однако про­мышленная разработка рудника планируется не раньше 2013 года, проектные мощности ме­сторождения составят 1.8 млн тонн руды.Наиболее удачным приобретением ММК можно считать покупку 51% Бакальского рудо­управления, общие запасы железных руд которого составляют порядка 1.0 млрд тонн, с со­держанием железа в руде от 28% до 32%, а производственные мощности могут быть загруже­ны до 2 млн тонн. Рудоуправление обладает развитой инфраструктурой, поэтому оно не потре­бует значительных финансовых вложений в краткосрочной перспективе, однако, уже с 2011 года планируется его переход на подземную добычу, что потребует дополнительных капиталь­ных вложений.Существующие на сегодняшний день мощности позволяют компании покрывать всего 20% потребностей в железной руде. Таким образом, можно ожидать, что ММК будет исполь­зовать объемы поставок сырья по долгосрочным контрактам для покрытия потребностей пре­дусмотренных долгосрочной программой развития. Собственные ресурсы будут покрывать пиковые потребности комбината в железной руде и угле, а также служить страховкой в случае наступления форс-мажорных ситуаций у основных поставщиков. Это позволит предприятию снизить риск перебоев в поставках сырья, своевременно реагировать на изменение рыночной ситуации, а также не допустить спада производства и непредвиденного роста расходов. В то же время, возникающий избыток ресурсов может быть реализован на открытом рынке.На заре становления российской металлургии большинство сегодняшних лидеров особое внимание уделяли наращиванию сырьевой базы и укреплению вертикальной интеграции, по­скольку наличие собственных железорудных и угольных ресурсов было весомым аргументом при разрешении хозяйственных споров между компаниями. Однако ММК выбрал другую стратегию, направленную на модернизацию производства. Инвестиционная программа, принятая на 2007 – 2013 годы, также подразумевает, что особое внимание будет уделено работе над повышением эффективности производства. Даль­нейшая реконструкция предприятия подразумевает модернизацию станов горячего проката, расширение производства горячего оцинкования и нанесения полимерных покрытий. То есть комбинат проводит целенаправленную политику на ввод новых мощностей, ориентированных на производство продукции глубокой степени переработки.Заявленные средства планируется направить на реализацию следующих проектов.В результате реализации объявленной инвестиционной программы ММК планирует вый­ти на следующие целевые показатели к 2013 году.Во-первых, к 2012 году комбинат планирует обеспечить себя мощностями, позволяющими производить больше на 8.3% до 15 млн тонн товарной продукции.Во-вторых, увеличить долю производства проката до 84% и сохраненить доли сортовой продукции на уровне 16%, при снижении к нулю производства полуфабрикатов.В-третьих, повысить производительность доменных печей и сократить потребление кокса на 30% за счет реконструкции и строительства новых агрегатов, а также внедрения передовых технологий.В-четвертых, добиться снижения удельного энергопотребления на 15% в расчете на тонну первичного продукта.А также снизить объемы удельных выбросов на тонну стали на 15% - 20%.Инвестиционная программа явно не предусматривает активных действий компании по по­купке профильных активов, можно предположить, что предприятие проявит интерес к приоб­ретению сырьевых активов на территории России и поиску производственных мощностей за границей. Хотя, мы полагаем, что данная политика будет взвешенной, ввиду малой привлека­тельности потенциально свободных активов.Специфика работы в сталелитейном секторе сопряжена не только с возможностью следо­вания передовым направлениям рынка при наличии соответствующих мощностей, но и налага­ет определенные риски, связанные с высоким уровнем конкуренции и текущей конъюнктурой рынка. Поэтому имеет смысл указать отдельно наиболее значимые факторы, способные ока­зать влияние на деятельность компании.Как уже отмечалось ранее, структура доходов комбината подвержена изменениям конъ­юнктуры как российского, так и внешнего рынков, а цены в своем большинстве следуют дина­мике спроса – предложения. Цены же на сырье следуют ситуации преимущественно на внут­реннем рынке. Однако отсутствие собственной ресурсной базой не делает ММК уязвимым к этому фактору за счет взвешенной работы с поставщиками сырья, что позволяет предприятию не уступать российским компаниям аналогам по эффективности.Ожидание роста потребления металлопродукции смежными отраслями в России поддер­живает внутренние цены на более высоких уровнях по сравнению с экспортными, что благо­приятно сказывается на финансовых показателях предприятия.Общей тенденцией последнего времени является смещение акцентов производства на вы­пуск оцинкованного проката и проката с различными покрытиями. Хотя оцинкованный прокат и прокат с покрытием склонны к замещению друг друга, тем не менее, они являются важными направлениями развития отрасли, основными потребителями которого выступают предприятия строительного и потребительского сектора, а также машиностроение. В настоящее время структура потребления проката с покрытиями в России смещена в сторону строительного сек­тора, который потребляет порядка 50% совокупного объема рынка, при этом на автомобиле­строение приходится не более 10%. Существенного изменения структуры потребления не ожидается, в первую очередь за счет пассивности автомобилестроения. Однако значительный потенциал строительной отрасли и потребительского сегмента в производстве товаров дли­тельного пользования будут обеспечивать высокий спрос на продукцию. Сегодня удельное потребление продукции с покрытиями в России значительно ниже европейского, а значит, наш рынок пока далек от насыщения и будет оставаться дефицитным по крайне мере на протяже­нии ближайших лет, особенно учитывая то обстоятельство, что объем внутреннего рынка на­ходится в сильной зависимости от отечественных производителей.Указанное выше обстоятельство, высокая доля сортовой продукции в товарном ряде ММК, ориентированность на нужды нефтегазового сектора, а так же тот факт, что уровень физического износа большинства предприятий конкурентов существенно превышает 40%, предоставляет комбинату конкурентное преимущество, которое, даже в случае негативной ди­нами цен, позволит предприятию, по меньшей мере, не ухудшить показатели эффективности работы относительно компаний-аналогов рынка и обеспечить предприятию глубоко диверси­фицированную структуру доходов.При расчете справедливой стоимости компании был сделан ряд предположений.Во-первых, после незначительного снижения цен по итогам 1 кв.2007 года, мы ожидаем рост стоимости на прокатную продукцию по итогам 2 и 3 кв. в силу сезонных движений и рос­та спроса на продукцию со стороны перерабатывающих отраслей, и стабилизацию по итогам 4 кв.. Таким образом, стоимость проката по итогам года может составить 615 $/тонну. По мере насыщения российского рынка металлопродукцией и значительного роста выпуска стали за счет быстро развивающихся экономик, модель предполагает постепенную коррекцию цен тем­пами по 2% в год до 2009 года с последующей стабилизацией на уровне 590 $/тонну.Во-вторых, по мере истощения активно разрабатываемых в данный момент участков ме­сторождений, предприятиям горнодобывающий отрасли придется обращаться к запасам, на которых в настоящий момент не ведется активной добычи, что может вызвать рост цен на сы­рье. Стоит отметить, что проблема удорожания ресурсов не является сугубо внутренний, а но­сит мировой характер. В результате, мы предполагаем удорожание стоимости сырья темпами по 4% в год в период с 2008 по 2009 годы.Комбинат произвел допэмиссию в размере 13.64% своих акций, в результате, уставной капитал увеличился на 12%, число акций в свободном обращении на российском рынке должно увеличиться с текущей доли, которая составляет порядка 2.68% от уставного капиталаувеличиться с текущей доли, которая составляет порядка 2.68% от уставного капитала до 7.0%, объем размещения на Лондонской бирже составил порядка 9%.Дополнительно к стандартной риск премии рассчитанной согласно модели Golgman Sachs для развивающихся рынков, премия за риск ликвидности была установлена на уровне 2%,. Та­ким образом, ставка дисконтирования составила 11.6%.Расчетный целевой уровень стоимости обыкновенных акций Магнитогорского металлур­гического комбината составляет $1.219, потенциал роста – 26.4%. Мы выставляем рекоменда­цию Покупать по акциям ММК. -- INFOLine, ИА (по материалам компании)
 
Новости рынка
Арматура
Сталь
Обработка металла